投资炒股,赛道论误人不浅!

摘要:站在投资视角,行业赛道仅有参考价值,终究还是企业的商业模式说了算。


这两年的A股市场,赛道投资论很是盛行。支持者相信投资股票就是投资未来,主张押注能改变人类、改变中国的澳门网赌投注平台风口,选对赛道,提前布局。很多投资机构强调要重点投资两类股票,一类是可以改变世界的,一类是不能被世界改变的。改变世界,就是典型的赛道思维。

在实践中,赛道投资有坚实的事实佐证。据统计,过去十年以来,美股40%-50%的涨幅由苹果、脸书、亚马逊、微软、谷歌等科技公司贡献,同期,巴菲特因错失科技股(股神2016年才开始买入苹果)跑输纳斯达克指数。看上去,如果不押对赛道,股神业绩也不行。


赛道投资的主战场


赛道投资,在一级市场备受推崇,尤其是专注初创企业的天使投资。

初创企业的商业模式多半还未跑通,缺乏可验证的业务数据和财务模型,这个时候的投资,更多的是看行业赛道,并通过甄别管理团队来筛选投资标的。甚至在一些天使投资人看来,判断初创企业的成功率,管理团队的信号价值都未必有多大:

背景显赫的团队看似胜算更大,但因为有太多退路,关键时刻可能缺乏拼劲和韧性;而平淡无奇的草根团队很难获得资源支持,举步维艰,看似没有希望,但背水一战,进化学习速度更快,最终可能变成行业黑马。

同时,投资者发现,大多时候是好赛道成就了好团队,而再厉害的团队如果选错了赛道,成就也会有限,小河沟里藏不下大龙。

于是,发展到后来,风险资本不再迷信企业本身,更愿意撒胡椒面,在同一个赛道上同时投资几家公司。如果成功的项目能获得百倍回报,十家里面跑出一家就是十倍收益了。

既然整个投资逻辑成立的前提,是成功项目必须获得百倍收益,就必然要慎选行业赛道。十亿级的赛道,无论如何都不能满足条件,百亿级、千亿级的大赛道成为资本追逐的方向。

一级市场行之有效的逻辑,二级市场早已有之,但有效性让人怀疑。

投资讲究“天时、地利、人和”,天时指买入时机,地利指行业赛道,人和指企业团队。一级市场投资,企业本身的不确定性太强,不得不在天时、地利中寻找确定性,赛道投资行之有效;二级市场则不同,上市公司的商业模式可验证,在行业中的地位多半也已明确,“人和”的重要性开始凸显,精选个股胜过四面出击。

事实上,在A股市场推广赛道投资法,很容易与早期的炒题材、炒概念混为一谈,成为投机的沃土。


赛道投资的似是而非


二级市场参与者众,尤其是A股市场依旧是散户主导,更容易受市场心理主导。在当前的牛市环境下,赛道投资更契合市场心理,容易成为主流和时髦。

从市场心理来看,牛市行情中通常流动性充裕,钱多无处去,再加上股价上涨让市场普遍乐观自信,此时,投资者不再专注上市公司业绩的确定性,开始对发展空间甚至想象空间赋予更大的权重:不盈利没关系,只要处在好的赛道,有想象空间就能涨,“看报表你就输了”。

很多价值投资者坦言,自己在熊市、震荡市容易跑赢市场,恰恰在大牛市环境下很可能会落后指数表现,原因也在于此。

从短期业绩来看,流动性充裕的环境下,赛道投资更容易赚到钱,也容易打败指数。但过度看中赛道论,容易让投资者忽视买入价格,继而滋生泡沫和风险。

赛道股往往会勾勒一个光明的未来,行情启动时,靠憧憬和大饼来拉升估值,自是热闹非凡;但大量资金追涨买入,严重透支未来业绩,一旦热点轮换,行情逻辑转变,追涨资金极易被高位套牢。

以2020年为例,典型的流动性充裕环境,低估值的周期股无人问津,有想象力的赛道股大放异彩;2021年春节后,一些热门赛道股普遍下跌超过30%,而前期滞涨的低估值周期股反倒逆势上扬,再次向投资者证明“好价格”的重要性。

站在投资角度看,好赛道只是必要条件,并非充分条件。


商业模式才是王道


投资选股首先要看什么?段永平曾就此向巴菲特请教,巴菲特的回答是商业模式。

所谓商业模式,就是企业赚钱的模式,细分来看,就是企业将各类资源禀赋转化为产品和服务,销售给客户赚取利润的过程。在这个过程中,涉及到成本、销售定价、毛利率、用户粘性、经营能力等多方面问题。这些问题交织在一起,决定了一家企业是轻松赚钱还是辛苦赚钱。

投资之所以要先看商业模式,就是要判断企业能否站着把钱挣了。用基金经理张坤的话说,就是谁才是谈判桌上敢掀桌子的一方。站着挣钱,不受澳门网赌投注平台链两端的挤压,盈利空间才有保障,这种“保障”构成了投资者追求的确定性。

考察商业模式时,首先要看所处行业赛道,行业赛道的特点往往决定了这个行业的竞争格局和发展空间,如互联网行业的赢者通吃、航空业的同质化竞争等。在此基础上,再看企业本身的综合能力,决定了企业在行业内的竞争地位,如银行业几十家上市公司,在经营模式上各有侧重,竞争地位也各个不同。

可见,好赛道蕴含的所有投资价值,都已内化为企业商业模式的一部分。对投资者而言,与其抱着“赛道”这个残缺的拐杖,不如遵循股神的意见,关注商业模式就足够了。

举例来说,如果考察商业模式,苹果公司无疑是极为优秀的投资标的;但如果眼睛只盯着赛道,会发现苹果所处的电子消费品行业竞争激烈,技术迭代更新快,消费者口味不定,并非投资的沃土。

其实,再好的赛道也有差企业,再差的赛道也可能有好企业,这使得赛道本身并非一个好的筛选标准。站在投资视角,行业赛道仅有参考价值,终究还是企业的商业模式说了算。

*声明:文中观点不作为任何投资建议

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